Публикации СМИ
Популярные запросы

"Фосагро" занимает уникальное положение на мировом рынке удобрений

24 августа 2011
РБК daily 
На этой неделе сразу несколько крупных инвестдомов объявили о начале финансового анализа бумаг "Фосагро". "Фосагро" - один из крупнейших игроков на мировом рынке фосфатов. Это вертикально интегрированная компания, располагающая высококлассными активами в России.
Как подчеркнули аналитики ИК "Тройка Диалог", добывающее подразделение - высококачественные месторождения фосфатной руды - составляет основу бизнес-модели, и эксперты ожидают сохранения устойчивых операционных показателей, благодаря чему компания представляет большой интерес с точки зрения доходности свободных денежных потоков. Сельхозпроизводители переключили внимание на получение максимального урожая с учетом растущих цен на сельхозпродукцию, что способствует увеличению потребления удобрений. Фосфатные удобрения, относящиеся к трем ключевым подкормкам вместе с хлористым калием и азотом, отличаются мощными фундаментальными параметрами, подкрепленными растущей стоимостью компонентов, необходимых для их производства, что повышает расходы небольших производителей. Тем не менее, по словам специалистов, ответный рост предложения в среднесрочной перспективе нельзя не учитывать, а координация производителей по-прежнему недостаточна.
"Фосагро" занимает уникальное положение на мировом рынке удобрений: возможно, это единственный публичный производитель с преобладающей долей фосфатов. Аналитики предполагают, что "Фосагро" может быть активным участником процесса консолидации в секторе удобрений в СНГ, и с осторожностью оценивают возможности приращения акционерной стоимости на этом пути. Государство вернуло себе 20-процентную долю (26% обыкновенных акций) "Апатита" текущей стоимостью 525 млн долл., и теперь ожидается, что она будет продана с аукциона, что является ключевым риском для "Фосагро". В общей сложности 10,8% компании принадлежит внешним акционерам после публичного размещения в Лондоне в середине лета 2011 года по цене 14,0 долл./GDR. В рамках публичного размещения были проданы только акции из портфеля Гурьева, в результате чего было выручено 565 млн долл. После щедрых дивидендов в размере 1,1 млрд долл. за первое полугодие 2011 года чистый долг компании на конец 2011 года должен составить 529 млн долл. 
Специалисты "Тройки Диалог" ожидают хороший уровень рентабельности в этом году: EBITDA выше 1,4 млрд долл. За цикл "Фосагро" должна генерировать 550 - 600 млн долл. свободных денежных потоков, но официальная дивидендная политика распределения 20 - 40% чистой прибыли вряд ли достаточна. Результаты за первый квартал 2011 года были очень хорошими: EBITDA составила 297 млн долл., однако, по мнению аналитиков, второй квартал 2011 года не будет рекордным, судя по результатам по РСБУ ключевых дочерних предприятий (EBITDA снизилась на 17% за квартал), за счет низких физических объемов продаж. Экономисты "Тройки Диалог" начали анализ компании с целевой цены в 15,05 долл./GDR и рекомендации "покупать". Что касается публичных аналогов, то из зарубежных компаний эксперты выделяют Mosaic, а из отечественных - "Уралкалий".
В свою очередь аналитики Citigroup Investment Research начали анализ бумаг "Фосагро" с присвоения рекомендации "покупать" и оценки целевого уровня цены в 21 долл./GDR. Как подчеркнули эксперты, уникальное качество апатитовой руды (в частности, с самым низким уровнем кадмия), используемой "Фосагро" для производства фосфатсодержащих удобрений, обеспечивает компании долгосрочный доступ на стабильный и привлекательный с точки зрения логистики европейский рынок. Кроме того, "Фосагро" на 94% независима в получении аммиака и на 32% - в производстве энергии. Средняя за 2008 - 2011 годы рентабельность по EBITDA "Фосагро" равна 34,4%, что является результатом вертикальной интеграции, доступа к растущему внутреннему рынку, уникального качества продукции, способствующего сохранению рыночной доли компании на экспортном рынке.
"Фосагро" - единственный публичный производитель с преобладающей долей фосфатов
LSE "Фосагро", GDR долл.: 11,50 Целевая цена, долл.: 15,05
Потенциал, % 31,00 Рекомендация: Покупать
Автор: ЮЛИЯ МИНЕЕВА, Департамент аналитической информации РБК